采菊东篱，悠然见山

l        重组猜想的前提：政府主导、维护现有非国有股东的利益、以人为本应该是本次大光明重组的三大前提，我们的重组猜想在此基础上展开。

l        猜想1：浅尝辄止，概率10％。这种重组方式意味着只是从形式上组建一个大的光明食品集团，从形式上恢复昔日“光明”品牌的荣光，但不进行任何实质性的重组。这种方式虽然简单，但有“面子工程”之嫌，不利于树立政府锐意改革的形象。我们判断发生的概率较小。

l        猜想2：中庸之选，概率60％。这种猜想介于猜想1和猜想3之间，不进行上市公司之间的合并，不剥离现有上市公司的优质资产，而是根据上市公司的现有业务，通过定向增发等形式，向新集团收购相关的食品资产，诸如第一食品收购和酒和上上糖业的股权、梅林收购冠生园的大部分资产、光明乳业收购益民食品的冷饮业务、都市股份收购可的、95818、捷强、海烟等食品流通资产。我们认为这种重组方式发生的概率在60％左右。

l        猜想3：彻底重组，概率30％。彻底重组有两种模式可供选择：一种是TCL模式，一种是百联模式。两者都有现成的案例可供选择，但后者由于可以节约IPO的大量费用，经济上也更为可行；而前者浪费了宝贵的壳资源。这种模式通过上市公司合并，收购集团非上市食品资产、处置现有的与食品无关的资产，最终实现集团食品资产的整体上市，打造我国证券市场上的食品巨无霸。我们判断这种重组模式发生的概率是30％。

l        投资机会选择：根据上述分析，我们认为光明乳业、第一食品、都市股份和梅林股份都面临着较好的投资机会，给予增持的投资评级。